周四，新一轮AI军备竞赛的“账单”，再度成为了引发市场恐慌的“惊雷”……
在Meta宣布将发行一种有助于其筹集资金的新类别股票的次日，投资者抛售了该公司以及大量处于人工智能交易核心地位的公司的股票。Meta是近年来投入数百乃至上千亿美元，建设支持人工智能热潮的数据中心及其他基础设施的超大规模企业之一。
Meta股价隔夜重挫7%，创下7月以来的最大单日跌幅。SpaceX下跌9%；作为AI风向标的半导体龙头英伟达下跌4%。纳斯达克综合指数下挫2.6%，创6月5日以来最惨淡表现。半导体设备大厂Lam Research在公布财报后暴跌12%，进一步打击了市场情绪，费城半导体指数随之收跌6.7%。
在长期资本开支持续攀升、回报前景依然模糊的背景下，这轮恐慌性杀跌成为了对“AI概念热潮”的最新考验。
过去一年中，科技巨头通过大举借债支撑AI开支，但华尔街目前预计，随着借贷成本走高，以Meta为代表的科技企业将被迫增发数十亿美元股票，为下一轮建设输血。这种股权稀释恐将持续压制股价——尤其在美股经历一个月动荡后仍处于历史高位之际，此类消息显得尤为刺眼。
投资回报率担忧加剧
Miller Tabak首席市场策略师Matthew Maley指出，抛售的核心源于“对庞大投资回报率(ROI)的严重质疑，人们越来越清楚地意识到，这需要更长的时间”。
纽约Great Hill Capital董事长Thomas Hayes同样认为ROI是关键隐忧，并补充道，英伟达CEO黄仁勋此前关于小型AI企业面临融资瓶颈的表态，进一步加剧了市场的抛售情绪。
Meta周三表示，将通过发行不具投票权的全新C类股，为AI支出及其他战略重点融资；同时将全年的资本开支预测下限从1300亿美元上调至1350亿美元，上限则维持在1450亿美元。
如此规模的烧钱速度，对后续增发中投资者的买盘规模提出了极高要求。财报显示，Meta第三季度自由现金流为负21.2亿美元，较上年同期的正106.3亿美元断崖式下滑，这也是该公司十多年来首次出现现金流净流出。
Dakota Wealth高级投资组合经理Robert Pavlik坦言：“开支不断膨胀、自由现金流转负、而这些投入带动的营收却跟不上，投资者难免担心这里正变成一个深不见底的资金无底洞。”
这波调整也凸显了市场对AI巨额投资资金来源的深度不安——反映头部AI巨头债务违约风险的信用违约互换(CDS)利差过去一年整体走高，Meta的CDS利差周四同样创下历史新高。
避险情绪扩散
对AI开支的焦虑在周四也演变成跨资产的全面抛售，部分分析人士甚至担忧AI降温可能拖累美国整体经济增长。资金纷纷涌向美债避险，推高了国债价格。
Themis Trading合伙人兼股票交易联席主管Joe Saluzzi表示：“这是非常典型的资产轮动。资金明显涌入美债，展现了标准的避险特征——资金正在从科技与AI板块撤离，转向债券或道指大型价值股等防御型资产。”
周四的跌势进一步波及处于AI算力扩张前沿的新云服务商(Neoclouds)：Nebius在宣布获得花旗集团35亿美元新增信贷额度后下挫7%；上周在AI抛售中无担保债券收益率飙升至15%的CoreWeave，股价收跌10%。
尽管美国银行分析师Tal Liani周四在财报前瞻中，维持对CoreWeave的“买入”评级和140美元目标价，但他同时测算，该公司需筹集多达200亿美元资金以履约客户订单——正是这种庞大的后续再融资缺口，持续挑动着科技股投资者的神经。
正如Liani所言：“没人担心Meta、亚马逊或谷歌借不到钱，但如果融资门槛把中小企业挡在门外，市场甚至不需要发生实质性暴雷，就足以陷入恐慌。”
事实上，投资者抛售AI股票并非头一回。每当竞争加剧、增长显露放缓迹象，或数据中心运营商报告建设受阻时，对AI泡沫的担忧就会升温。而最近，居高不下的利率和地缘政治不确定性又引发了疑问：背负大量债务的开发商能否维持快速扩张？
“人们对AI日益加深的担忧，已经不再关乎技术，”Baird Private Wealth Management的市场策略师Michael Antonelli指出，“问题是：‘我们怎么能同时为此筹到资金？’”
AllianceBernstein基金经理Jim Russo指出，在过去三到四个月里，融资约束已经成为现实。在即将从2026年迈向2027年之际，这已成为增长面临的切实阻力，对更依赖外部融资的公司来说尤其如此。
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